Рынок облигаций: анализ и стратегии в 2014 году

Известно, что 11.12.2013 во время очередного заседания FOMC было принято правило Волкера, согласно которому всем банковским учреждениям запрещается осуществлять операции с высоким риском за счет финансового капитала и депозитных средств для получения из данных сделок прибыли. Хеджирование рисков и поддержание отношений с частными финансовыми учреждениями, в частности с хедж-фондами, также для банков запрещено. Проводить подобного рода сделки они могут лишь по просьбе вкладчиков.
Стоит отметить, что в правиле Волкера есть восемь исключений. Последние способны полностью нивелировать поставленные цели. К примеру, банковские учреждения должны иметь в своем распоряжении количество высокорискованных активов (3% от общего капитала), чтобы обеспечить потребности своих клиентов.

При этом сложность процедуры и механизмов внедрения документа вынудит банки пойти на разного рода хитрости. Фактически они уже создают группы юристов с целью оспаривания в суде некоторые правила.

Анализ и стратегии

Федеральная резервная система получает еще больше полномочий. Из-за того, что правило предположительно должно было вступить в силу в июне 2014 года, некоторые банковские учреждения привели свои финансовые операции согласно новому правилу. Но было принято решение перенести этот срок на июнь 2015 года. А тем временем все банки с капитализацией более 50 миллиардов долларов должны привести свою деятельность в соответствие с правилом Волкера.

Реакция рынка была сдержанной, хотя и негативной. Основные индексы резко упали:

• S&P500 -  1.13%,
• DJIA — 0.81%,
• Nasdaq — 1.40%.

Но это только незначительное падение. Дело в том, что на американском фондовом рынке в период после кризиса образовался пузырь, который существенно больше пузыря 2006-2008 года.

Стоит отметить, что данный пузырь определяется двумя способами:

1. Расхождением котировок акций и товарных цен;
2. расхождением котировок акций и доходности гособлигаций.

В первом случае на графике видно, что акция, которые представляют собой так называемый индикатор роста экономики, начиная 2011 года поднимается. Товарный рынок является основой потребления человечества. На рисунке видно, что цены медленно двигаются вниз.  Другими словами, восстановление экономики в США осуществляется совершенно непонятным образом: либо из воздуха, либо благодаря молитвам.  Во всяком случае, каждый может выбирать объяснение сам.

Во втором случае, рост котировок на акции происходит из-за падения доходности на американские гособлигации и устойчивым ростом спроса на активы-убежища. Дело в том, что инвесторы учитывают в активах инфляционные ожидания. Ведь без последних не может происходить рост экономики. Тем не менее, Центробанки стран с развитой экономикой постоянно ведут борьбу с дефляционными рисками. В 2014 году аналитики прогнозируют минимальный рост инфляции.

Выходит, что у нас нет никакого экономического восстановления, поскольку рынок облигаций снижается. При этом купленные акции перепродали и уже опять купили, надеясь на рост экономики. А все Центробанки реализуют свои бесчисленные смягчения как манну небесную. В итоге получается, что весь будущий урожай от посева уже продали.

Хотя совсем недавно доходность американских казначейских облигаций немного выросла, но это случилось не по желанию Федрезерва, а из-за того, что дилеры учитывают в доходность возможность сворачивания стимулов американского регулятора. Да и статистические показатели США и еще некоторых стран несколько вселяют надежду.

Но и на большой рост американских облигаций рассчитывать также не приходится. В случае повышения доходности обязательно вмешается ФРС и возьмет ситуацию под контроль.

На рынке облигаций с европейскими бондами ситуация обстоит аналогично. ЕЦБ всегда наготове осуществлять свои интервенции. Марио Драги уже это доказал летом 2012 года, когда обуздал волатильность итальянских и испанских государственных облигаций.